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伟星新材(002372)2021年半年度业绩点评:营收高增长 毛利率略有下降

时间:21-08-13 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2021 年8 月11 日,公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入23.9 亿元,同比增长32.3%;归母净利润4.1 亿元,同比增长16.0%;扣非归母净利润3.9 亿元,同比增长15.6%。

二、分析与判断

营收高增长,毛利率略有下降

收入端:分季度看,公司2021Q2 单季度实现收入14.9 亿元,同比增长20.1%;归母净利润3.0 亿元,同比增长11.2%,继续维持高增长。分区域看,华北、西部、华南区域市场的销售增长40%以上。毛利率:公司上半年综合毛利率为40.9%,较2020 年同期的45.0%下降4.1 个百分点,略有下滑,主要系2021 年至今原材料价格上涨影响;其中,主要原材料PPR、LLDPE 和PVC2021 年均价分别上涨18.0%、16.2%和30.4%。现金流:

2021H1 公司经营活动产生的现金流量为4.3 亿元,同比下降13%,但仍较为充裕。

强化零售渠道优势,推进工程渠道稳步发展,双管齐下加速市场扩展零售渠道:零售渠道发力点在于网点布局及服务质量上。在网点布局方面,公司通过填补空白市场,补足弱势市场和扩大强势市场的方式,加强市场下沉,加速市场布局,市场占有率得到有效提升;在服务质量上,公司依托“星管家”平台,提升服务质量,努力做到高质量服务的快速复制。截至目前,公司在全国设立了30 多家销售分公司,拥有1700 多名专业营销服务人员,营销网点29000 多个,遍布全国各地。工程渠道:公司在工程业务上坚持“风险控制第一”的原则,深挖核心领域,加快空白、薄弱市场布局,同时积极突破优质大客户战略合作,实现健康发展。在下半年国家财政政策发力的情况下,公司工程端渠道有望持续受益。

推进同心圆战略,稳步推进品类扩张

公司依托管材业务庞大的零售渠道网络及“星管家”平台的服务,积极推进同心圆战略的实施,加速防水、净水等新业务拓展;其中,净水业务品牌安内特及防水业务品牌咖乐均坚持高端打法,推动管材业务向净水、防水业务赋能。2021 年上半年,公司除管材外的产品的销售收入同比增长59.4%,品类扩张政策成果显著。

三、投资建议

预计公司2021-2023 年实现营业收入62.3/72.4/82.0 亿元,归母净利润13.8/15.3/17.6 亿元,EPS 为0.87/0.96/1.11 元,对应PE 为24.3/22.0/19.1 倍。考虑到行业内可比公司2021年的PE 为33.3 倍的为参考,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

房地产及基建增速下降;PPR、PE 和PVC 等原材料价格继续上涨;疫情反复影响零售渠道销售。