伟星新材(002372.CN)

伟星新材(002372):现金流优异 看好双轮驱动成长

时间:21-05-03 00:00    来源:天风证券

公司21 年归母净利润同比增长31%,现金流优异公司近期发布2021 年一季报,实现营业收入8.96 亿元,YoY+58.99%,实现归母净利润1.13 亿元,YoY+30.98%,实现扣非归母净利润1.08 亿元,同比增长35.54%;公司21Q1 经营性现金流净流入1.5 亿,同比明显好转。

我们预计公司C 端业务21 年有望迎来较快增长,B 端业务稳健提升,预计公司21-23 年净利润14.1/15.7/17.4 亿元,维持“买入”评级。

C 端业务21 年有望放量,市政工程业务稳步增长公司21 年一季度收入8.96 亿元,同比增长58.99%,主要因去年同期受疫情影响较大,收入基数较低,相比19 年一季度增长15.4%。公司产品主要分为PPR/PE/PVC 管材管件三大系列,20 年收入占比分别为47%/32%/14%,其中PPR 主要对应家装零售需求,根据国家统计局,3 月建筑及装潢材料类零售总额161 亿元,同比增长43.9%,1-3 月累计值382 亿元,同比增长48.9%,显示下游需求恢复良好。我们认为21 年公司零售端有望持续恢复,工程端受益于市政工程业务增长带动,一方面因政策推动力度加大,同时公司业务模式优化效果发挥,共同驱动市政工程业务稳步增长。

净利率同比小幅下降,经营性现金流进一步增长公司21 年一季度整体毛利率38.85%,同比下滑2.14pct,环比20Q4 下滑1.40pct,我们预计主要因原材料上涨影响,我们测算21 年一季度PVC/PPR均价环比20 年四季度分别上涨6.7%/7.4%,公司一方面深挖潜能通过技术改造降本降耗,同时通过自动化、信息化融合,提高生产与管理效率,另一方面通过对相应产品进行提价,转移部分成本到市场终端,整体受原材料价格上涨影响有限。公司21Q1 期间费用率22.7%,同比下降2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.5/+0.5/-0.7/+1.4pct,最终实现净利率12.65%,同比小幅下降2.71pct。公司21Q1 实现经营性现金流净流入1.5 亿元,同比明显好转(去年同期净流出1.2 亿)。Q1 末资产负债率20.6%,相较20 年底进一步下降2.6pct。

看好B 端C 端双轮驱动,维持“买入”评级

我们认为公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,未来精装修冲击逐渐减弱,且公司持续加大外围区域渠道下沉,零售业务21 年有望继续保持较快增长趋势,长期来看,存量需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆”战略进一步赋能公司长期增长潜力。维持21-23年盈利预测14.1/15.7/17.4 亿元,当前可比公司估值,给予公司21 年35倍PE,对应目标价30.80 元,维持“买入”评级。

风险提示:需求增长不及预期,原材料成本上涨超预期。