伟星新材(002372.CN)

伟星新材(002372):零售业务快速恢复 Q3业绩超预期 经营拐点显现

时间:20-11-12 00:00    来源:广发证券

核心观点:

根据公司2020 年三季报,前三季度收入32.2 亿元,同比+3.22%;归母净利润7.34 亿元,同比+6.04%;归母扣非净利润7.04 亿元,同比+8.01%。单三季度收入14.16 亿元,同比+39.54%;归母净利润3.78亿元,同比+51.76%;归母扣非净利润3.64 亿元,同比+54.32%。

零售业务快速恢复,单三季度业绩超预期,经营拐点显现。2020 年Q3 收入和业绩均继2019 年Q3 以来连续四个季度同比负增长后首次转正,经营拐点显现。高增长原因:(1)上半年部分家装需求受疫情影响,集中在三季度释放,预计单三季度零售同增超25%;(2)工程业务增速较快,预计建筑工程业务同增约25%,市政工程业务同增超35%;(3)防水净水业务继续高速放量;(4)单三季度投资收益4131万元,同增4001 万元,主要来自公司投资的寒武纪上市确认投资收益,剔除该影响,单三季度业绩同比+36%,主营业务依然实现高速增长。

规模效应下费用率下降,盈利水平显著提升。单三季度各项费用率同比均下滑,判断来自规模效应,叠加单三季度投资收益同比大幅增加,公司单三季度净利率达26.72%,同增2.17pct,盈利水平提升明显。

现金流情况良好,维持较高经营质量。前三季度经营性现金流净额6.7亿元,同比+21.8%,现金流良好;应收票据和应收账款同比-21.4%,应付票据和应付账款同比+43.4%,显示较强的产业链议价能力。

投资建议:维持“买入”评级。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.67/0.75/0.87 元,按最新价格对应PE 分别为27.9/24.9/21.6 倍,参考可比公司估值水平和公司业绩增长预期,给予2021 年PE 30x 的判断,对应合理价值为22.5 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。房地产市场持续低迷,精装房趋势对零售端冲击加剧,原材料价格上涨,新业务拓展不及预期。