伟星新材(002372.CN)

伟星新材(002372)2020年中报点评:收入降幅收窄 经营活动现金流远超净利润

时间:20-08-13 00:00    来源:中信证券

公司公告2020 年中报业绩,实现收入18.05 亿元,同降14.28%,归属净利润3.57亿元,同降19.61%,扣非归属净利润3.40 亿元,同降18.25%,经营活动现金流量净额4.97 亿元。其中Q2 单季度收入12.41 亿元,同降6.20%,归属净利润2.70亿元,同降13.70%,扣非归属净利润2.60 亿元,同降12.06%,经营活动现金流量净额6.18 亿元。

收入降幅明显缩窄,工程业务占比提升。公司单二季度收入同比下降6.20%,降幅明显收窄,显示疫情之后业务逐步恢复。其中,PPR 收入同比下降22.58%,源自于零售业务受到新冠疫情的影响较大,PE 和PVC 收入同比分别-1.51%/-13.36%,房建业务及市政业务收入占比提升。公司积极推进新产品业务,防水及净水业务同比增19%。公司年初计划全年实现5%的收入同增,对应下半年收入增速+20.98%。

原材料价格下跌,PPR/PE 毛利率均有提升。公司上半年累计折旧6.21 亿元,较去年同期增加0.69 亿元,在此基础上,仍然实现了PPR 毛利率提升0.75pcts,PE毛利率提升0.13pcts,主要源自于原材料价格的下跌。销售费用率及管理费用率同比提升,源自于收入下降。财务费用率同比下降,源自于银行利息增加。

单季度经营活动现金流量净额6.18 亿元,远超净利润。公司2020 年上半年实现收现比119.15%,经营活动现金流量净额/净利润高达1.39,应收账款及票据2.55 亿元,远低于去年同期,显示出良好的经营质量。

风险因素:零售端受精装房冲击过大风险;新业务拓展不及预期风险。

投资建议:考虑到疫情后公司积极推动复工复产,我们维持公司2020-2022 年 EPS预测0.70/0.79/0.86 元,给予2020 年28 倍PE 估值,对应目标价19.60 元,维持“买入”评级。