伟星新材(002372.CN)

伟星新材(002372):二季度降幅收窄 经营质量逆势提升

时间:20-08-12 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。公司公布2020年中报,实现营业收入18.05亿,同比下降14.28%;归母净利润3.57 亿,同比下降19.61%;EPS 0.23元,符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预测 0.63 元、0.71 元、0.82 元,维持目标价18.67 元。

Q2 下滑幅度明显收窄,预计Q3 恢复正增长。2020Q2 实现收入12.41亿,同降6.25%,归母净利2.70 亿元,同降13.7%,相较Q1 下滑33%幅度明显收窄。我们估算随着复工复产加速,三季度开始公司收入利润有望恢复增长。

利润率主要受规模下降影响。公司H1 毛利率45.04%,同比下滑1.32个百分点,分产品看PPR 与PE 毛利率同比略增,下滑主要在PVC产品(毛利率下降2.36 个百分点)。我们认为虽然上半年油价有所下行,但是公司收入规模下滑了近20%,规模效应减少导致毛利率略微下降;我们判断随着下半年收入增速回正及油价下行带来原材料成本弹性,公司毛利率有望回升。

业绩下行情况下,经营质量进一步提升。报告期公司在手现金13.31亿元,同比增长4.12 亿。资产负债率同比继续下降0.8 个百分点至20.59%。经营性净现金流为4.97 亿元,同比增长2.6 亿元。公司经历上半年疫情影响,收入利润下滑情况下经营质量却逆向提升,体现了公司卓越风险防范意识及管理水平。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨