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伟星新材(002372):销量受疫情影响 成本或受益油价下行

发布时间:2020-04-28    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司公布2020 年一季报,一季度销量受疫情影响下滑;我们依然看好公司新品类拓展将成为润增长新亮点,维持“增持”评级。

  投资要点:

  维持“增持” 评级。公司2020 年一季度实现收入5.63亿,同比下降27.88%;归母净利润0.86 亿,同比下降33.84%;EPS 0.05 元,符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预测 0.63 元、0.71 元、0.82 元,维持目标价19.43 元。

一季度销量受疫情影响下滑。我们估算公司一季度受到疫情影响,销量下滑近30%,与收入下滑的幅度相当。我们认为进入4 月后,公司零售端销量有部分复苏,但是仍受疫情影响,下行压力较大(全国小区依然实施封闭管理,同时学生依然维持在家上网课,限制了当下的装修需求);而市政工程及地产业务有望率先复苏。

利润率同比基本持平,2020 年成本端或受益油价下行。2020Q1 毛利率为40.99%,同比下滑2.71 个百分点,主要系销量下滑及疫情产生停产停工等缘故导致。我们估算Q2 开始原材料成本的下行将逐步反应至毛利率端,有望逐季上行。

原材料采购导致经营性净现金流下行。公司一季度经营性净现金流为-1.21 亿,我们判断公司考虑原材料价格处于低位,集中采购原材料,导致经营性净现金流下降;可以看到公司2020Q1 预付款项相较年初增长1.26 亿至2.07 亿,也较近3 年同期的1 亿出头水平要多,主要系公司趁油价下降储备了原材料所致。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨

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