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伟星新材(002372):零售承压 期待工程及新品类突破

发布时间:2020-04-20    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司公布2019 年年报,四季度零售继续承压;我们依然看好公司新品类拓展带来的业绩增长潜力。

  投资要点:

  维持“增持” 评级。实现营业收入46.64亿元,同比增长2.07%;归母净利润9.83 亿元,同比增长0.50%;EPS 0.63 元,符合预期。考虑到疫情冲击,我们下调2020-2021 年EPS 至0.63 元(-0.10 元)、0.71元(-0.13 元),新增2022 年EPS 0.82 元,维持目标价19.43 元。

四季度销售依然承压。Q4 实现收入15.44 亿,同降3.63%,相较Q3下滑6.08%有所收窄;Q4 归母净利2.91 亿元,同降10.31%,利润下滑幅度大于收入,我们认为主要由于四季度地产及市政工程集中确认收入,结构因素及所得税等因素导致。受疫情因素地产后周期品种Q1销量将受明显影响,我们认为目前销量恢复最快的为市政工程板块,其次地产,最后零售板块,整体销售明显好转可能要到三季度末。

利润率同比基本持平,2020 年成本端受益油价下行。2019 年全年毛利率46.44%,同比基本持平。我们认为2020 年以来国际原油价格明显下行,我们估算公司各项原材料成本下行幅度近20%,有望带来年毛利率上行弹性。

经营质量进一步提升。报告期公司在手现金15.90 亿元,同比增长5.8亿。资产负债率同比继续下降1.69 个百分点至19.05%。经营性净现金流为8.95 亿元,同比略降0.62 亿元。并且我们观察到在2019 年公司地产工程增速40%+,占公司总收入比重突破15%情况下,公司应收账款同比下降0.17 亿至2.64 亿,体现出公司稳健的发展思路。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨

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