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伟星新材(002372)2019年财报点评:盈利能力保持良好 双轮驱动助力长期发展

发布时间:2020-04-18    研究机构:国信证券

  业绩短期承压,高分红风格延续

  2019 年公司实现营业收入46.64 亿元,同比增长2.07%,归母净利润9.83 亿元,同比增长0.5%,EPS 为0.63 元/股,其中Q4 单季度分别实现营收和归母净利润15.44 亿和2.91 亿,同比下降3.6%和10.3%,公司业绩下半年以来承压主要由于精装房占比提升对零售市场造成一定冲击,以及市政工程业务调整转型所致。公司延续高分红,拟10 股派5 元(含税),合计现金分红7.87 亿元,分红率达80%。

  同心圆业务增长对冲业绩压力,盈利能力保持高位稳定报告期内,公司同心圆产业链业务 PVC 及防水、净水业务稳步推进,分别实现收入6.7 亿(+20.54%)和1.95 亿(+73.96%),业务占比分别提升至14.37%(+2.2pct)和4.18%(+1.73pct);两大核心业务PPR、PE 收入分别为24.4 亿(-5.7%)和13.06 亿(-2.8%),收入占比分别为52.32%(-4.31pct)和28%(-0.19pct),零售端相对承压。公司全年毛利率实现46.4%(-0.34pct),其中PE 管业受原材料下降影响毛利率提升4.96pct 至38.1%,PPR 管毛利率小幅下降,但仍保持较高水平57.87%(-0.84pct);受益于费用率的良好控制,全年净利率实现21.1%(-0.35pct),盈利水平保持高位稳定。同时,公司全年经营性净现金流实现8.95 亿,小幅下降6.5%,仍然维持充裕状态。

  应势调整,全力推进零售+工程双轮驱动战略

  受毛坯房交房量下降、精装房占比提升的影响,公司应势调整,全力推进“零售、工程双轮驱动”战略落地。报告期内,零售端加快空白和薄弱市场布局,升级产品、服务加速成熟市场突破,同时通过加大力度推进同心圆战略,完善业务模式。工程业务方面,进行结构性调整和优化,把握精装修、棚户区改造等机遇加速布局,实现业务健康发展。

  看好公司长期发展,维持“买入”评级

  公司作为管道行业领军企业,拥有强大的品牌、品质、经销商渠道优势,未来将持续推进“双轮驱动”战略,加速推进同心圆产品业务,同时稳步推进国际化战略,业绩有望持续修复,预计2020-22 年EPS 分别为0.67/0.75/0.86 元/股,对应PE 为17.3/15.6/13.6x,维持“买入”评级。

  风险提示:市政业务拓展不及预期;地产销售不及预期;

申请时请注明股票名称