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伟星新材(002372):零售承压 看好新品类拓展

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年三季报,零售承压,业绩略低于预期;我们依然看好公司新品类拓展带来的业绩增长潜力。

投资要点:

维持“增持”评级。实现营业收入31.20亿元,同比增长5.15%;归母净利润6.92 亿元,同比增长5.86%,eps 0.44 元,略低于预期。考虑到精装房业务冲击,我们下调2019-2021 年EPS 至0.64(-0.08)、0.73(-0.09)、0.84(-0.10)元,维持目标价19.43 元。

精装房影响Q3 增速。Q3 实现收入10.15 亿,同降6.08%,Q3 归母净利2.49 亿元,同降7.16%。我们认为Q3 单季度收入增速负增长,一方面受精装房冲击;另一方面受市政工程业务调结构影响,市政工程占公司收入25%左右,Q3 依然板块收入负增长。除零售PPR 及市政工程下滑,公司其他板块还是保持较快增长。

利润率环比持平。公司Q3 毛利率47.71%,环比持平,同比小幅下降1.77 个百分点,仍处于历史较高水平 ,在PPR 业务下行大地产业务增速较快情况下,依然保持了毛利率水平,也印证了公司对于大地产的战略是做精品策略。受财务费用下降带动,19Q3 费用率同比下降0.27 个百分点至19.55%,净利率水平保持24.45%的历史最好水平。

经营质量进一步提升。报告期公司在手现金13.40 亿元,同比增长5.65 亿。资产负债率同比继续下降2.45 个百分点至19.14%。经营性净现金流为5.51 亿元,同比增长0.68 亿元。并且我们观察到在2019Q3公司房地产工程业务增长,市政及零售业务下滑情况下,应收账款同比环比仅增加700 万左右至3.12 亿,体现出公司稳健的发展思路。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。

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