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伟星新材(002372)2019年三季报点评:零售业务短期承压 看好长期增长潜力

发布时间:2019-11-01    研究机构:中信证券

  公司Q3 单季营收及净利润由于零售业务受宏观环境影响及市政业务战略有所下滑,但整体毛利率及现金流情况保持稳健。基于此,我们维持2019-2021 年归母净利润预测为11.21 亿元、12.99 亿元、15.06 亿元,维持“买入”评级。

   业绩概要。公司2019 年前3 季度营业收入31.2 亿元,归母净利润6.92 亿元,分别同比增长5.15%、5.8%;扣非后归母净利润6.52 亿元,同比增长4.46%;Q3 单季度营业收入10.15 亿元,同比下滑6.08%,扣非归母净利润2.36 亿元,同比下滑10.38%。

   Q3 单季业绩同比下滑,零售市场走弱及工程业务调整所致。公司Q3 单季营业收入同比下滑6.08%,主要有两方面原因:1)零售市场受宏观环境影响较大,特别是公司市占率较高的华东地区,地产竣工数据的持续低迷叠加精装房冲击,拖累了公司零售业务增长;2)公司鉴于宏观环境的回款风险,主动收缩了PE管市政业务规模。该调整对业绩增速形成了影响,但却保证了整体现金流的安全。

   毛利率微降,期间费用率有所下降。公司前三季度毛利率46.8%,同比下降0.5pct;单季度看,Q3 毛利率47.71%,同比下降1.77pcts,环比下降0.22pct。

  毛利率变化应与原材料价格波动有有关,整体依然稳定在较高水平。前三季度期间费用率21.12%,同比下降0.14pct,环比下降0.76pct,显示公司整体费用管控卓有成效。

   现金流充沛,经营质量维持高稳健水平。报告期末,公司经营性现金流净额5.51亿元,同比增长14%。期末现金及现金等价物余额13.33 亿元,比期初增加3.3亿元,主要是投资性现金流净额大幅增长10.97 亿元,系报告期内公司收回新疆东鹏合立股权投资合伙企业(有限合伙)部分投资及购买理财产品减少所致。

  整体经营质量稳健。

   风险因素。地产投资的周期性波动风险、原材料价格大幅波动风险、宏观经济波动风险。

   盈利预测及投资建议。公司Q3 单季业绩虽有所下滑,主要系宏观环境对零售业务及市政业务战略调整所致。但整体毛利率净利率水平依然维持在较高水平,现金流情况也十分稳健。皆有提升。PPR 业务在在东北、西部等区域依然有较大增长空间,PVC、防水业务有望继续保持高增长。基于此,我们维持2019-2021年归母净利润预测为11.21 亿元、12.99 亿元、15.06 亿元,对应EPS 预测为0.86/0.99/1.15 元。维持目标价18.43 元,对应2020 年PE 18 倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称